Статья опубликована в № 5650 от 20.01.2023 под заголовком: Неоднозначное ослабление рубля

Ждать ли от рубля нового ослабления

Поддержка в виде конвертации валютной выручки экспортерами вскоре может себя исчерпать

В середине декабря 2022 г. российская валюта начала резко ослабевать, а объем торгов на валютном рынке в этом месяце впервые после февраля достиг 8,9 трлн руб., пишет Банк России в новом обзоре рисков финансовых рынков. Основной рост был в парах юань/рубль и доллар/юань, совокупная доля которых достигла 37% в декабре (в октябре – 31%). При этом объем торгов с парой доллар/юань в последний месяц года вырос в 2 раза относительно октября до 950 млрд руб. (11% объема торгов). Торги валютной парой доллар/рубль, наоборот, в декабре сократились до минимума с начала года и составили 40% всего объема торгов.

С 15 по 21 декабря курс рубля снизился относительно доллара и евро на 10,94 и 10,66% соответственно, а относительно юаня – на 9,97%. С первой рабочей недели января рубль начал постепенно укрепляться к доллару и евро. 29 декабря доллар стоил 72,2 руб. на закрытие торгов, а к концу дня 19 января он торговался по 68,8 руб. (-4,7%), евро подешевел на 2% до 74,6 руб. Юань пока к рублю не ослаб – относительно конца 2022 г. он торгуется на тех же уровнях (10,13 руб. по итогам 19 января).

С учетом лаговых эффектов укрепления рубля во II квартале и стабилизации курсовой динамики во второй половине года произошедшее в конце года ослабление пока не стало значимым проинфляционным фактором, отмечает Банк России в обзоре динамики потребительских цен. В то же время ухудшение внешних условий – в частности, для нефтяного экспорта – создает проинфляционные риски в 2023 г. С учетом денежно-кредитной политики инфляция, по прогнозу ЦБ, составит 5–7% в 2023 г. и 4% в 2024 г. В 2022 г. рост цен составил 11,9%, отмечал Росстат.

Причины ослабления рубля

Банк России назвал несколько причин резкого ослабления рубля в середине декабря.

Первая – снижение объемов продаж валютной выручки экспортерами. В декабре 2022 г. среднедневные чистые продажи валюты 29 крупнейших российских компаний-экспортеров составили $15 млрд. Это минимальное значение за весь прошедший год. Основная причина, которую выделяет ЦБ, – снижение продаж у нефтегазового сектора. Их среднедневные объемы начали падать во второй половине декабря, составляя 37,7 млрд руб. ($576 млн). Это на 24% меньше, чем в первой половине декабря.

Снижение предложения иностранной валюты носит отчасти сезонный характер, объясняет ЦБ. Оно происходило на фоне падения цен на поставляемые углеводороды с одновременным сокращением физических объемов нефтегазового экспорта.

Основные агенты реализации валютной выручки экспортеров – системно значимые банки, которые также являются крупнейшими продавцами валюты на рынке. Но продажи в ноябре и декабре (727 млрд и 725 млрд руб. соответственно) были меньше октября (837 млрд руб.).

Вторая причина ослабления рубля – спрос на «токсичные» доллары и евро со стороны отдельных участников.

Основными покупателями валюты на бирже в декабре были банки, не относящиеся к системно значимым. Хотя в ноябре и декабре объемы их покупок (506 млрд и 567 млрд руб. соответственно) были ниже октября (678 млрд руб.), 68% всех сделок пришлись на вторую половину месяца (386 млрд руб.), отмечает ЦБ.

Спрос на «токсичную» валюту был и у клиентов, выкупающих бизнес компаний из недружественных стран, которые уходили с российского рынка из-за санкций, говорится в обзоре. Например, в ноябре японский концерн Nissan передал 100% своих активов подведомственному Минпромторгу Научно-исследовательскому автомобильному и автомоторному институту (НАМИ).

Еще один повлиявший на рубль фактор, который выделяет ЦБ, – покупка валюты гражданами. Физлица продают валюту систематически, но в декабре таких продаж с их стороны не наблюдалось, сообщает регулятор. Исключением стало 15 декабря, когда граждане продали через крупнейшие банки «токсичной» валюты на 25,8 млрд руб. Это временно замедлило ослабление рубля. В целом в ноябре и декабре на биржевом рынке и через крупнейшие банки физлица купили валюты на общую сумму 70,1 млрд и 154,2 млрд руб. соответственно, что также негативно сказалось на динамике курса рубля.

Повлияло и ускорение процесса конвертации валютных депозитов в рублевые к концу года, отмечает ЦБ, это привело к росту спроса банков на иностранную валюту в целях компенсации влияния на открытую валютную позицию (ОВП).

Неоднозначный фактор

Рост спроса банков на иностранную валюту из-за конвертации депозитов опрошенные «Ведомостями» аналитики считают самым неоднозначным фактором. Обычно конвертация кредитов, а не депозитов может приводить к спросу на валюту со стороны клиентов или банков, покрывающих ОВП, пишут аналитики ПСБ. При конвертации валютных депозитов в рублевые у банка возникает длинная ОВП (активы в валюте больше пассивов в ней) и покупка валюты на баланс только ухудшит ситуацию с ОВП, обращают внимание авторы Telegram-канала «Твердые цифры». «Есть сомнения, что банки в ответ на ухудшение ОВП из-за конвертации депозитов решили ее дополнительно ухудшить, покупая валюту на баланс», – отмечают они.

Конвертация валютного депозита в рублевый влияет на ОВП банка, повышая его валютный риск, отмечает главный макроэкономист УК «Ингосстрах-инвестиции» Антон Прокудин. При этом банк, чтобы вернуть риск в нейтральное состояние, должен продать валютный актив на ту же сумму, а не купить его. Поэтому массовая конвертация депозитов привела бы к укреплению рубля, как это было летом прошлого года, а не к его ослаблению, резюмирует он.

На 1,25%
На 1,25%

опустился в четверг индекс Мосбиржи Бенчмарк российского фондового рынка 19 января опустился по итогам основной торговой сессии на 1,25% до 2168 пунктов. Его долларовый аналог, индекс РТС, потерял 1,32% до 993 пунктов. Доллар за день прибавил 11 коп. и стоил 68,8 руб., евро подорожал на 11 коп. и торговался на уровне 74,4 руб. Юань потерял в цене 6 коп., опустившись до 10,1 руб. Лидерами роста стали бумаги En+ (+0,98%), Ozon (+0,74%), НЛМК (+0,18%), МТС (+0,06%) и «Фосагро» (+0,05%). В лидерах падения оказались Мосбиржа (-2,97%), АФК «Система» (-2,5%), «Алроса» (-2,48%), «Русал» (-2,4%), VK (-1,97%).  Российский рынок акций в четверг корректировался вниз вместе с мировыми площадками, говорит инвестиционный стратег БКС Александр Бахтин. Настроения на биржах ухудшились из-за слабой макростатистики США и ястребиных сигналов от ФРС. В опубликованной «Бежевой книге» констатировано, что темпы экономического роста в большинстве округов замедлились. Хуже ожиданий вышли показатели по розничным продажам. Главы ФРБ Сент-Луиса Джеймс Баллард и ФРБ Кливленда Лоретта Местер в своих выступлениях допустили повышение ключевой ставки до диапазона 5,25–5,50%, что выше базовых рыночных ожиданий. Не прибавили оптимизма инвесторам и высказанные китайским лидером Си Цзиньпином опасения по поводу рисков новых волн заболеваемости во время празднования Нового года по лунному календарю.  На российском рынке не исключен отскок после просадки, но покупки может сдерживать фактор пятницы, когда инвесторы из-за опасений реализации какого-либо негатива в выходные предпочитают перенести покупки на начало следующей недели. Прогноз БКС по индексу Мосбиржи на 20 января – 2120–2220 п. Рубль не показал выраженной динамики к доллару, пара находилась в узком диапазоне 68,7–69,1. Рубль могут поддерживать действие бюджетного правила, повышение активности экспортеров, конвертирующих валютную выручку перед приближением налогового периода, а также закрепление цен на нефть вблизи $85 за баррель. Негативом же для российской валюты являются данные о повышении дисконта по Urals. По оценкам БКС, в пятницу пара доллар – рубль может двигаться в пределах диапазона 67,5–69,5 руб./$.

Никакого радикального изменения в трендах, в том числе в спросе граждан на валюту, в последние месяцы года не было, добавляет главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ Софья Донец: у населения спрос на валюту был умеренный за исключением событий начала марта и конца сентября. Банки, учитывая запас валюты, наверное, могли это никуда не зеркалировать, полагает Донец. «Но раз ЦБ считает, что это было драйвером, значит, у них есть основания так думать», – резюмирует она.

«ЦБ пытается найти различные факторы, которые могли бы повлиять на валютный курс, чтобы не писать прямым текстом, что в России обвалился экспорт», – замечает Прокудин.

Чего ждать от рубля

ЦБ представил оценку платежного баланса (соотношение движения средств в страну и из страны) за 2022 г., который показал исторически высокие уровни профицита счета текущих операций ($227 млрд) и профицита торгового баланса товаров и услуг ($282 млрд). Эти нехарактерно высокие цифры профицита отражают падение импорта и скачок экспорта во II квартале 2022 г., пишет главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Данные торгового профицита и профицита счета текущих операций за IV квартал уже свидетельствуют о нормальном уровне, соответствуя годовым $120 млрд и $180 млрд соответственно.

Торговый профицит за декабрь оказался аналогичен ноябрьскому уровню профицита ($13 млрд), тогда как профицит счета текущих операций резко сократился – с $10 млрд в ноябре всего до $2 млрд в декабре. Хотя месячные цифры не являются очень надежной статистикой, по сути, динамика платежного баланса за декабрь соответствует динамике обменного курса – курс рубля резко ослаб до 70–72 руб./$ к концу декабря 2022 г., обращает внимание Орлова. Эти цифры подтверждают ожидания, что в феврале, когда начнут действовать ограничения на российские нефтепродукты, Россия может столкнуться еще с одним раундом давления на курс рубля, резюмирует экономист.

Рубль вскоре может черпать силы как от действия перезапущенного бюджетного правила (ЦБ будет продавать юани), так и от активизации экспортеров, конвертирующих валютную выручку перед приближением налогового периода, отмечает инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Краткосрочно в БКС не исключают ослабления курса к 67–68 руб./$. А когда закончится действие локального фактора поддержки нацвалюты в виде налогового периода и приблизится дата введения потолка цен на российские нефтепродукты, рубль начнет терять позиции, отпуская доллар в район 70 руб.

Хотите скрыть партнерские блоки? Оформите подписку и читайте, не отвлекаясь.
Arrow