Акции «Детского мира» падают второй день подряд: что делать инвесторам
За два торговых дня 7 и 8 ноября акции «Детского мира» растеряли почти 30% стоимости – поводом послужило заявление компании о ее трансформации в полностью частную. Это в «Детском мире» объяснили тем, что из 60% торгуемых на Мосбирже акций компании значительную долю держат иностранные инвестфонды, в том числе из недружественных юрисдикций: они не могут совершать сделки с бумагами, а ряду инвесторов проблематично голосовать на собраниях акционеров, что может блокировать принятие важных для компании решений и не позволяет распределять дивиденды без риска их блокировки на счетах типа С.
Бизнес компании будет поэтапно реорганизован в ООО «Детский мир» – итоговое решение будет принято на внеочередном общем собрании акционеров (ВОСА).
Акционеры, которые не участвовали в решении или проголосовали против, будут вправе предъявить свои бумаги к выкупу в 2023 г. по цене не ниже средневзвешенной стоимости активов по результатам торгов за месяц до ВОСА. На выкуп «Детский мир» может потратить не более 10% стоимости чистых активов – это 1,6 млрд руб., по данным на 7 ноября. Если число поступивших на выкуп заявок превысит это ограничение, бумаги будут выкупаться пропорционально заявленным требованиям.
После реорганизации акционеры «Детского мира» смогут обменять акции на бумаги «дочки», которой будет принадлежать 100% долей в ООО, – условия обмена позднее определит совет директоров. В дальнейшем компания предложит акционерам продать бумаги по средневзвешенной цене, исходя из итогов торгов на Мосбирже за шесть месяцев до события. Также эмитент обратится в правительственную комиссию с просьбой разрешить провести выплаты за проданные акции в рублях держателям из недружественных государств, минуя предназначенные для них счета типа С.
Стоимость компании росла в течение всего 2021 года – 11 ноября 2021 г. бумаги «Детского мира» торговались на годовых максимумах (144,6 руб. за акцию, по данным Мосбиржи), а снижение началось с февраля 2022 г. Капитализация сократилась со 150 млрд до 45 млрд руб. за последние два года, при этом финансовые показатели компании (выручка, EBITDA) выросли на 45 и 38% соответственно, говорит начальник отдела персонального брокерского обслуживания «БКС мир инвестиций» Сергей Ермоленко. Мультипликаторы сейчас низкие – эмитент оценен в половину своей выручки, что более чем в 2 раза ниже среднего показателя по сектору, акцентирует он.
Фундаментальная цена компании находится на уровне 170–180 млрд руб., говорит Ермоленко: в дальнейшем компания может вернуться на публичный рынок, но с гораздо большей оценкой. На решение могли повлиять и нежелание эмитента сохранять публичный статус в условиях санкций, считает генеральный директор «Infoline-аналитики» Михаил Бурмистров. В связи со снижением рождаемости, переходом потребителей к жесткой экономии, снижением трафика торговых центров, а также стремительным ростом продаж детских товаров на маркетплейсах «Детский мир» мог утратить интерес и к раскрытию отчетности, говорит эксперт. За первое полугодие 2022 г. рост онлайн-продаж компании в России составил 6% – у Wildberries по категории детских товаров этот показатель достигает 68%, у Ozon – 61%. В 2022 г. рынок без учета детской одежды и обуви в денежном выражении вырастет не более чем на 4%, а с учетом – снизится, прогнозирует Бурмистров.
Иностранные фонды, инвестиции которых оказались заморожены, заинтересованы в реорганизации: «Детский мир» представляет решение по высвобождению средств, говорит аналитик «Финама» Анна Буйлакова. Если регулятор разрешит провести выплаты не через счета типа С, они вернут контроль над средствами и избегут ограничений на вывод за рубеж, отмечает она. Кроме того, к моменту голосования структура собственности может несколько измениться, особенно с учетом существенного объема торгов за последние два дня, добавляет аналитик по российским акциям УК «Ингосстрах-инвестиции» Анна Михайлова.
Но пока говорить о порядке обмена акций и ухода эмитента с рынка рано, отмечает управляющий директор «Иволга капитала» Дмитрий Александров. Для принятия решения нужно собрать 75% голосов «за», что является абсолютно нетривиальной задачей. Нужно понимать, что большая часть акционеров компании – иностранцы, которые, вероятно, вообще не будут голосовать по данному вопросу, продолжает руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-капитал» Эдуард Харин.
Что делать инвесторам
В «Тинькофф инвестициях» рекомендуют избавиться от бумаг эмитента – миноритарному частному инвестору неинтересно держать неликвидные акции частной компании с неясным горизонтом инвестирования, отмечает руководитель департамента инвестиционной аналитики Кирилл Комаров. Неизвестно, когда будет объявлена оферта, как и то, какой будет средняя цена акции за полугодие через шесть, семь, восемь месяцев, добавляет начальник отдела глобальных исследований «Открытие инвестиций» Михаил Шульгин. Средневзвешенная цена акции эмитента на 8 ноября за полгода составила порядка 75 руб. – это можно считать верхней границей котировок в обозримой перспективе, резюмирует Шульгин. Акции компании по последним ценам на рынке существенно недооценены, но в условиях корпоративных рисков кейс не выглядит привлекательным, добавляет Харин.
Перспективы инвестора нерадужны: на момент ВОСА средняя цена бумаг ориентировочно может составить 50 руб., а принудительный выкуп по средней за полгода цене на середину 2023 г. может опуститься ниже этих значений, констатирует Ермоленко.
Бенчмарк российского фондового рынка во вторник, 8 ноября, по итогам основной торговой сессии упал на 0,07% до 2207,2 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС, наоборот, вырос на 0,2% до 1143,05 пункта. Доллар за прошедший день упал на 0,15% (9 коп.) до 60,91 руб. Евро подрос на 0,05% (3 коп.) до 60,95 руб. Юань потерял 0,48% (4 коп.), опустившись до 8,372 руб. Лидерами роста во вторник стали бумаги «Полюса» (3,1%), ВТБ (2,91%), «Полиметалла» (2,33%), МТС (1,6%) и АФК «Система» (1,35%). Среди лидеров снижения 8 ноября – бумаги «Детского мира» (-16,17%), ММК (-2%), ПИК (-1,43%), «Роснефти» (-1,42%) и привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (-1,11%). Российский рынок акций во вторник демонстрировал умеренное снижение, которое было ожидаемым после активного роста акций накануне (+2,45%), говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. По его мнению, некоторые инвесторы предпочли зафиксировать прибыль на фоне отката нефтяных котировок. В прошлую пятницу фьючерс на эту марку вырос более чем на 4% до $98,57, но за последние два дня опустился почти на 1%. Значительный объем продаж пришелся на акции «Детского мира» на фоне новостей компании о переходе к непубличному статусу, отметил Бахтин. В среду из важных макроданных Бахтин отмечает информацию по темпам роста потребительских цен в КНР (ИПЦ) в октябре и еженедельный отчет EIA об изменении запасов нефти и нефтепродуктов. В середине недели продавцы и покупатели продолжат попеременно владеть инициативой, рассуждает стратег, при этом шансы на умеренный подъем выше 2200 пунктов у индекса Мосбиржи велики. По оценкам БКС, 9 ноября индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 2150–2250 пунктов, пара доллар – рубль может двигаться в пределах 60–62.
Сейчас просадка бумаг происходит на эмоциях, считают в «Иволга капитале» и «Ингосстрах-инвестициях». Инвестору следует занять выжидательную позицию, полагает Михайлова из «Ингосстрах-инвестиций», – продавать бумаги сейчас с дисконтом не стоит, но можно подумать о продаже в случае восстановления котировок. Нужно понять реакцию компании на обвал акций и дождаться большей четкости в будущих действиях, согласен Александров из «Иволга капитала».
Нельзя дать однозначной рекомендации по бумагам, отмечает аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин, – цена выкупа на первом этапе будет предположительно близка к ценам до заявлений о реорганизации, но заявки инвесторов по выкупу удовлетворятся лишь на небольшой процент. В этом случае держателю бумаг придется ждать около полугода – и цена может оказаться значительно ниже показателей недели до последнего сообщения эмитента, говорит он.
