Статья опубликована в № 5606 от 09.11.2022 под заголовком: Взрослые решения «Детского мира»

Акции «Детского мира» падают второй день подряд: что делать инвесторам

Пока стоит занять выжидательную позицию и не действовать на эмоциях

За два торговых дня 7 и 8 ноября акции «Детского мира» растеряли почти 30% стоимости – поводом послужило заявление компании о ее трансформации в полностью частную. Это в «Детском мире» объяснили тем, что из 60% торгуемых на Мосбирже акций компании значительную долю держат иностранные инвестфонды, в том числе из недружественных юрисдикций: они не могут совершать сделки с бумагами, а ряду инвесторов проблематично голосовать на собраниях акционеров, что может блокировать принятие важных для компании решений и не позволяет распределять дивиденды без риска их блокировки на счетах типа С.

Бизнес компании будет поэтапно реорганизован в ООО «Детский мир» – итоговое решение будет принято на внеочередном общем собрании акционеров (ВОСА).

Акционеры, которые не участвовали в решении или проголосовали против, будут вправе предъявить свои бумаги к выкупу в 2023 г. по цене не ниже средневзвешенной стоимости активов по результатам торгов за месяц до ВОСА. На выкуп «Детский мир» может потратить не более 10% стоимости чистых активов – это 1,6 млрд руб., по данным на 7 ноября. Если число поступивших на выкуп заявок превысит это ограничение, бумаги будут выкупаться пропорционально заявленным требованиям.

После реорганизации акционеры «Детского мира» смогут обменять акции на бумаги «дочки», которой будет принадлежать 100% долей в ООО, – условия обмена позднее определит совет директоров. В дальнейшем компания предложит акционерам продать бумаги по средневзвешенной цене, исходя из итогов торгов на Мосбирже за шесть месяцев до события. Также эмитент обратится в правительственную комиссию с просьбой разрешить провести выплаты за проданные акции в рублях держателям из недружественных государств, минуя предназначенные для них счета типа С.

Стоимость компании росла в течение всего 2021 года – 11 ноября 2021 г. бумаги «Детского мира» торговались на годовых максимумах (144,6 руб. за акцию, по данным Мосбиржи), а снижение началось с февраля 2022 г. Капитализация сократилась со 150 млрд до 45 млрд руб. за последние два года, при этом финансовые показатели компании (выручка, EBITDA) выросли на 45 и 38% соответственно, говорит начальник отдела персонального брокерского обслуживания «БКС мир инвестиций» Сергей Ермоленко. Мультипликаторы сейчас низкие – эмитент оценен в половину своей выручки, что более чем в 2 раза ниже среднего показателя по сектору, акцентирует он.

Фундаментальная цена компании находится на уровне 170–180 млрд руб., говорит Ермоленко: в дальнейшем компания может вернуться на публичный рынок, но с гораздо большей оценкой. На решение могли повлиять и нежелание эмитента сохранять публичный статус в условиях санкций, считает генеральный директор «Infoline-аналитики» Михаил Бурмистров. В связи со снижением рождаемости, переходом потребителей к жесткой экономии, снижением трафика торговых центров, а также стремительным ростом продаж детских товаров на маркетплейсах «Детский мир» мог утратить интерес и к раскрытию отчетности, говорит эксперт. За первое полугодие 2022 г. рост онлайн-продаж компании в России составил 6% – у Wildberries по категории детских товаров этот показатель достигает 68%, у Ozon – 61%. В 2022 г. рынок без учета детской одежды и обуви в денежном выражении вырастет не более чем на 4%, а с учетом – снизится, прогнозирует Бурмистров.

Иностранные фонды, инвестиции которых оказались заморожены, заинтересованы в реорганизации: «Детский мир» представляет решение по высвобождению средств, говорит аналитик «Финама» Анна Буйлакова. Если регулятор разрешит провести выплаты не через счета типа С, они вернут контроль над средствами и избегут ограничений на вывод за рубеж, отмечает она. Кроме того, к моменту голосования структура собственности может несколько измениться, особенно с учетом существенного объема торгов за последние два дня, добавляет аналитик по российским акциям УК «Ингосстрах-инвестиции» Анна Михайлова.

Но пока говорить о порядке обмена акций и ухода эмитента с рынка рано, отмечает управляющий директор «Иволга капитала» Дмитрий Александров. Для принятия решения нужно собрать 75% голосов «за», что является абсолютно нетривиальной задачей. Нужно понимать, что большая часть акционеров компании – иностранцы, которые, вероятно, вообще не будут голосовать по данному вопросу, продолжает руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-капитал» Эдуард Харин.

Что делать инвесторам

В «Тинькофф инвестициях» рекомендуют избавиться от бумаг эмитента – миноритарному частному инвестору неинтересно держать неликвидные акции частной компании с неясным горизонтом инвестирования, отмечает руководитель департамента инвестиционной аналитики Кирилл Комаров. Неизвестно, когда будет объявлена оферта, как и то, какой будет средняя цена акции за полугодие через шесть, семь, восемь месяцев, добавляет начальник отдела глобальных исследований «Открытие инвестиций» Михаил Шульгин. Средневзвешенная цена акции эмитента на 8 ноября за полгода составила порядка 75 руб. – это можно считать верхней границей котировок в обозримой перспективе, резюмирует Шульгин. Акции компании по последним ценам на рынке существенно недооценены, но в условиях корпоративных рисков кейс не выглядит привлекательным, добавляет Харин.

Перспективы инвестора нерадужны: на момент ВОСА средняя цена бумаг ориентировочно может составить 50 руб., а принудительный выкуп по средней за полгода цене на середину 2023 г. может опуститься ниже этих значений, констатирует Ермоленко.

На 0,07 упал во вторник Индекс Мосбиржи
На 0,07 упал во вторник Индекс Мосбиржи

Бенчмарк российского фондового рынка во вторник, 8 ноября, по итогам основной торговой сессии упал на 0,07% до 2207,2 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС, наоборот, вырос на 0,2% до 1143,05 пункта. Доллар за прошедший день упал на 0,15% (9 коп.) до 60,91 руб. Евро подрос на 0,05% (3 коп.) до 60,95 руб. Юань потерял 0,48% (4 коп.), опустившись до 8,372 руб. Лидерами роста во вторник стали бумаги «Полюса» (3,1%), ВТБ (2,91%), «Полиметалла» (2,33%), МТС (1,6%) и АФК «Система» (1,35%). Среди лидеров снижения 8 ноября – бумаги «Детского мира» (-16,17%), ММК (-2%), ПИК (-1,43%), «Роснефти» (-1,42%) и привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (-1,11%). Российский рынок акций во вторник демонстрировал умеренное снижение, которое было ожидаемым после активного роста акций накануне (+2,45%), говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. По его мнению, некоторые инвесторы предпочли зафиксировать прибыль на фоне отката нефтяных котировок. В прошлую пятницу фьючерс на эту марку вырос более чем на 4% до $98,57, но за последние два дня опустился почти на 1%. Значительный объем продаж пришелся на акции «Детского мира» на фоне новостей компании о переходе к непубличному статусу, отметил Бахтин. В среду из важных макроданных Бахтин отмечает информацию по темпам роста потребительских цен в КНР (ИПЦ) в октябре и еженедельный отчет EIA об изменении запасов нефти и нефтепродуктов. В середине недели продавцы и покупатели продолжат попеременно владеть инициативой, рассуждает стратег, при этом шансы на умеренный подъем выше 2200 пунктов у индекса Мосбиржи велики. По оценкам БКС, 9 ноября индекс Мосбиржи будет формироваться в пределах 2150–2250 пунктов, пара доллар – рубль может двигаться в пределах 60–62.

Сейчас просадка бумаг происходит на эмоциях, считают в «Иволга капитале» и «Ингосстрах-инвестициях». Инвестору следует занять выжидательную позицию, полагает Михайлова из «Ингосстрах-инвестиций», – продавать бумаги сейчас с дисконтом не стоит, но можно подумать о продаже в случае восстановления котировок. Нужно понять реакцию компании на обвал акций и дождаться большей четкости в будущих действиях, согласен Александров из «Иволга капитала».

Нельзя дать однозначной рекомендации по бумагам, отмечает аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин, – цена выкупа на первом этапе будет предположительно близка к ценам до заявлений о реорганизации, но заявки инвесторов по выкупу удовлетворятся лишь на небольшой процент. В этом случае держателю бумаг придется ждать около полугода – и цена может оказаться значительно ниже показателей недели до последнего сообщения эмитента, говорит он.

Хотите скрыть партнерские блоки? Оформите подписку и читайте, не отвлекаясь.
Arrow